Pourquoi certaines familles ont suspendu leurs allocations en capital-investissement en 2026

Après une décennie d’allocations à chaque promotion, deux des familles avec lesquelles Westwick travaille ont décidé de ne pas participer à la promotion 2026 du capital-investissement. Pour les détenteurs ayant un horizon à long terme, les calculs ne fonctionnent plus comme avant. Laissez-nous vous expliquer le raisonnement qui sous-tend cette décision.

Le capital-investissement a été l’une des classes d’actifs les plus performantes des deux dernières décennies, et pendant dix années consécutives, de nombreux family offices ont considéré la promotion annuelle de capital-investissement comme une allocation automatique. Pour la première fois, deux des familles avec lesquelles Westwick travaille ont décidé de faire une pause sur la promotion 2026. Voici pourquoi.

Les signaux d’alerte se sont multipliés tout au long de l’année 2025. Les valorisations des promotions plus anciennes reposent de plus en plus sur des actifs invendus, ce qui jette une ombre de plus en plus longue sur les valorisations déclarées. Les fonds prennent du retard par rapport à leurs calendriers de désinvestissement habituels et accumulent des arriérés non réalisés plus importants. Les véhicules de continuation se sont multipliés ; s’ils sont utiles dans certains cas, ils constituent également un moyen de repousser l’heure des comptes. Les opérations de liquidité ne cessent d’être reportées.

Dans le même temps, la situation économique des investisseurs (LP) s’est tendue. La structure de commissions « 2 et 20 », le poids des taux d’intérêt plus élevés sur les sociétés de portefeuille surendettées, ainsi que les multiples niveaux de frais liés à chaque transaction de capital-investissement (banquiers, avocats, conseillers) ont, cumulativement, relevé le seuil de performance que cette classe d’actifs doit franchir pour qu’une famille puisse encore en tirer profit.

Cela ne signifie pas pour autant que le capital-investissement soit en crise, et aucune des familles que nous conseillons n’a définitivement abandonné cette classe d’actifs. Cela signifie simplement que, pour les détenteurs ayant un horizon à long terme et disposant de la possibilité d’investir directement dans des entreprises privées ou de gérer un portefeuille d’actions cotées de manière rigoureuse, l’intérêt d’une allocation automatique au capital-investissement doit être réaffirmé, plutôt que considéré comme acquis. Il s’agit là d’un débat salutaire, qui aurait dû avoir lieu depuis longtemps.

Si vous souhaitez approfondir le sujet, vous pouvez lire un excellent article rédigé par Michael Cembalest : https://www.linkedin.com/pulse/deep-end-eotm-alternative-investments-review-michael-cembalest-6t7fe/?trackingId=EzuhrvDgT6i5umvPpxjRng%3D%3D

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