Au sein de plusieurs comités d’investissement auxquels nos partenaires participent, la recommandation par défaut pour l’exposition aux actions cotées s’est orientée vers les ETF et les fonds indiciels. Il convient de se demander pourquoi, et si cela sert les intérêts de la famille.
Les familles n’investissent pas pour surperformer le marché. Elles n’investissent pas non plus pour le reproduire à l’identique. Leur objectif est plus simple, et bien plus exigeant que ces deux approches : faire fructifier le capital au fil des générations, à un rythme qui permettra encore de répondre aux besoins réels de la famille dans vingt-cinq ans. Cet objectif est absolu, et non relatif.
Face à cet objectif, une approche purement passive semble mal adaptée. Acheter un indice revient à accepter les résultats du marché, qu’ils soient bons ou mauvais. Si l’indice progresse de 20 %, la famille s’en réjouit. S’il recule de 10 %, la famille perd également 10 %, sans que personne autour de la table ne soit prêt à défendre un point de vue différent.
Ce qui manque dans cette attitude, c’est la conviction. Y a-t-il encore quelqu’un dans la pièce qui ait déterminé un cours auquel il achèterait LVMH, et un cours auquel il le vendrait ? Un cours auquel Vodafone est bon marché, et un cours auquel il est cher ? Les familles ne sont pas elles-mêmes des sélectionneurs de titres, mais elles ont besoin de professionnels qui le soient. Une famille qui se contente de tenir le thermomètre n’investit pas réellement. Elle mesure. Ce n’est pas la même chose, et sur le long terme, cela ne produit généralement pas la croissance composée dont les familles ont besoin.
Savoir si cette conviction existe encore, et si quelqu’un peut en répondre ensuite, est précisément ce qu’établit la supervision de l’allocation d’actifs.
Questions fréquentes
Un family office doit-il investir avec conviction ou recourir aux ETF ?
Les ETF offrent un faible coût et une large diversification, mais ils traduisent un manque de conviction plutôt qu’une stratégie. Les familles investissent pour préserver et faire fructifier leur capital au fil des générations, et non pour reproduire un indice. L’intérêt d’une stratégie d’investissement active et convaincue au sein d’un family office réside dans le fait que l’horizon temporel et le profil de liquidité de la famille lui permettent de prendre des positions que les investisseurs institutionnels ne peuvent pas prendre, et de les conserver malgré une volatilité qui obligerait un investisseur à horizon plus court à vendre.
En quoi une stratégie passive basée sur les ETF est-elle inadaptée à un family office ?
Une stratégie ETF purement passive accepte sans réserve les rendements du marché, sa volatilité et sa composition. Pour un family office doté d’un horizon multigénérationnel et capable de faire preuve d’une véritable patience, cela revient à gaspiller un avantage structurel. L’approche passive a du sens pour une institution évaluée par rapport à un indice de référence ; elle en a moins pour une famille évaluée par rapport à sa propre raison d’être.