Pourquoi les family offices ne devraient jamais investir dans ce qu’ils ne comprennent pas

Chaque tendance en matière d’investissement finit par créer un moment où l’on fait comprendre à un investisseur qu’il est en train de se faire distancer. La règle la plus simple dans un family office est de dire non à tout ce qui ne peut être clairement expliqué à la famille.

Les comités d’investissement des single family offices se transforment parfois en débats houleux. Lors d’une récente réunion à laquelle participait un associé de Westwick, la majeure partie du temps a été consacrée à un crypto-actif que seul le gestionnaire de fonds qui le présentait semblait comprendre. Tous les participants autour de la table étaient convaincus que l’on gagnait de l’argent : que « les altcoins étaient bas », que « c’était le moment de se positionner », que « l’opportunité ne durerait pas ».

Dans la terminologie moderne, on entend beaucoup parler du FOMO (la peur de passer à côté), alimenté au cours de la dernière décennie par l’émergence des soi-disant « millionnaires du Bitcoin » et par le flot incessant d’histoires sur des personnes qui se sont enrichies en agissant rapidement sur quelque chose que personne d’autre ne comprenait encore. Ce discours est puissant et exerce une forte pression sur les comités d’investissement. Mais il oublie la règle la plus fondamentale de l’investissement : on n’investit pas dans ce que l’on ne comprend pas. Le fait que quelqu’un d’autre ait gagné de l’argent ne signifie pas que l’actif soit solide, que l’hypothèse soit fondée ou que le moment soit le bon pour vous. Le FOMO est une émotion. Ce n’est pas un argument d’investissement.

Bien que nos partenaires ne fournissent pas de conseils en investissement, nous intervenons, dans ce genre de situation, pour ralentir le rythme de la conversation. Lorsqu’une famille commence à passer de l’investissement à la spéculation, quelqu’un doit poser les questions naïves jusqu’à ce qu’une véritable réponse émerge. Quelle est la valeur différenciante réelle de cet actif ? Quelle est la thèse sous-jacente ? À quel prix sommes-nous acheteurs, et à quel prix sommes-nous vendeurs ?

Lorsque ces questions ne suscitent pas de réponses claires, nous conseillons à la famille de laisser passer le train. Le coût de passer à côté d’une opération à la mode est connu, limité et modeste. Ce n’est pas le cas du coût d’un investissement dans un actif que la famille ne peut expliquer, lorsque le cycle s’inverse.

Cela ne s’applique pas uniquement aux cryptomonnaies. Cela s’appliquait à la bulle Internet, lorsque les entreprises étaient valorisées à vingt fois leurs pertes cumulées, et que les conseillers, terrifiés à l’idée d’être laissés pour compte, trouvaient des moyens créatifs de justifier cette situation. Chaque cycle produit sa propre version. La discipline du family office est toujours la même : si nous ne comprenons pas, nous n’investissons pas.

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